金晨 ai换脸 东吴证券：予以瑞华时刻增握评级
东吴证券股份有限公司朱洁羽，钱尧天，易申申，薛路熹，余慧勇，武阿兰近期对瑞华时刻进行探究并发布了探究敷陈《2024年三季报点评：顺酐竖立孝敬营收大幅增长，筹办行动现款流显耀改善：瑞华时刻(920099)》，本敷陈对瑞华时刻给出增握评级，面前股价为33.39元。
》研报附件原文节录)
瑞华时刻(920099)
投资重心
顺酐竖立孝敬营收与利润大幅增长，Q3净利润水平同比扭亏为盈。公司发布2024年三季报，2024Q1-3完毕生意收入2.79亿元，同比+34.48%；归母净利润0.78亿元，同比+0.39%；扣非归母净利润0.76亿元，同比+1.09%。公司前三季度收入增多主要由于顺酐类竖立完成坐蓐寄托。单季度来看，2024Q3完毕营收0.84亿元，同比+48117.15%金晨 ai换脸，环比-10.20%；归母净利润0.18亿元，同比+232.00%，环比-62.40%；扣非归母净利润0.16亿元，同比+215.21%，环比-64.38%。Q3营收大幅波动主要由于公司业务单笔技俩金额大数目少，上年三季度收入基数低。从毛利率水平来看，2024Q1-3公司完毕销售毛利率46.20%，同比-9.99pct；2024Q3公司完毕销售毛利率37.71%，同比-22.16pct，环比-35.95pct。公司毛利率下滑主导要素是近期寄托技俩主要为毛利率较低的顺酐类竖立。
惩办用度率泄露着落，筹办行动现款流大幅改善。2024Q1-3公司时候用度率有所着落，销售/惩办/财务用度率永诀为0.30%/6.99%/0.47%，同比-0.01/-2.55/+0.26pct。其中，销售用度较上年同时增长29.99%，主要原因系东谈主员增多导致薪酬增多；财务用度较上年同时增长209.03%，主要系本期银行借债利息增多所致。在现款流方面，2024Q1-3公司筹办/投资/筹资行动产生的现款流净额永诀为1.98/-2.76/3.69亿元，同比+592.44%/-256.14%/538.99%。2024Q1-3公司筹办行动现款流情状显耀改善，主要收获于公司本期在现实公约增多使收到的货款增多。
募投技俩完善居品矩阵，前瞻布局可降解塑料。1)工艺包时刻畸形：公司工艺包居品附加值高，近三年毛利率自如在95%以上。其中，乙苯/苯乙烯成套时刻能耗及物耗行业畸形，2021年20万吨/年以上技俩市占率61.5%；环氧丙烷/苯乙烯联产成套时刻完毕对壳牌、利安德巴赛尔、雷普索尔等海外巨头的国产替代，2021年市占率46.2%；正丁烷制顺酐成套时刻秉承自研工艺，能耗与物耗低，产气量大，告捷完毕多个工业化安设驱动。2)催化剂自产：募投自建1.2万吨催化剂坐蓐基地，补足催化剂坐蓐才气短板，现存已签署及意向订单需求量可不雅。3)布局可降解塑料：国表里限塑禁塑令的链接颁布意味着传统塑料行业必将迟缓走向败落，而行为其首选替代品的可降解塑料行业已步入高速发展阶段，往时远景广袤。公司募投10万吨/年可降解塑料技俩，将主生意务向卑劣末端居品、新材料领域延长，有望进一步灵通公司成漫空间。
盈利预测与投资评级：公司为石油化工工艺包“小巨东谈主”，工艺包时刻国内畸形，咱们展望公司2024~2026归母净利润为1.18/1.26/2.02亿元，对应最新PE为24.48/22.85/14.27倍，初次阴私，予以“增握”评级。
风险辅导：1)筹管事迹波动的风险。2)公约现实不足预期的风险。3)卑劣行业产能多余风险。
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